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鈦媒體APP發布時間：18-01-3112:43北京靈動新程信息科技有限公司作為規模僅次于中國應試教育大國，印度教育行業面臨同樣嚴重的教育資源不平等、市場供需不平衡的問題，雖然目前尚未收獲消費升級帶來的紅利，但其互聯網教育未來的發展仍不容小覷，各大細分市場均存在一定的投資機會。竺道研究院與“獵豹大數據”合作推出的《中印互聯網對比研究報告》發出第五彈：互聯網教育篇。我們將從互聯網教育背后的傳統系統和非系統教育入手，探索中印教育行業各細分市場（網校、平臺、線下機構線上化、工具）的發展現狀與競爭格局，呈現印度互聯網教育產業的整體發展圖景，結合對比中印頭部公司市值探討印度互聯網教育的投資價值與潛在投資標的。 Part 1 中印傳統教育行業對比一、印度教育體系與中國相似，教育腐敗催生補習市場需求 類似于中國，印度已經形成了較為完善的多層次、多形式、學科門類齊全的教育體系：包括學前教育、K12教育、高等教育、繼續教育、職業教育等。不同的是印度除了小升初、中考、高考外，還有更重要的高中升學考試，直接決定了學生的文、理、商分科，相比于中國有更高的應試需求。一方面，雖然印度政府在2009年推出了八年義務教育法規（The Right to Education Act，RTE8），但是學費減免僅限于政府學校（Goverment School，100%政府資助的學校），覆蓋率不足75%。同時因為嚴重的教育腐敗問題，政府學校教師收入雖高，但曠工問題嚴重，教學水平遠不如私立學校。這種情況下，越來越多的家庭選擇送孩子到收費更高的私立中小學學習。在這一點上農村和城市的差別尤為明顯：2014年城市地區只有31%的學生進入政府小學學習，而在農村這一比例是72.3%。造成差別的原因不僅僅在于收入的差距，更在于私立學校在農村地區的覆蓋率不足，只有40%的村莊擁有自己的私立學校。對于農村地區而言，突破地理限制的互聯網教育就成為了一種提高社會流動性的低價教育替代品。另一方面，雖然私立學校教學水平顯著優于政府學校，但教師工資不足公立學校十分之一，部分地區工資差距可達30倍。這種情況下，私立學校教師不得不通過減少課堂內容，增加課后補習來創造收入，催生了印度特色補習文化（TuitionCulture）。據NSSO統計，2014年印度參加家教補習或課外輔導班的學生超7100萬，部分東部地區補習生比例高達75%以上，在高年級學生中這一比例甚至更高。ASSOCHAM調查顯示近七成的家長甘愿省吃儉用供孩子進入補習班學習。增長的學生補習需求和持續的補習教師供給形成網絡補習的天然市場，未來這一領域或能實現高速發展。二、印度教育基建落后，學校師資供給不足對比中國的教育基礎設施保有率而言，印度學校僅K12教育的機房設施落后較為嚴重，但考慮到印度學校圖書館藏書和計算機保有量遠低于中國，現有的設施普遍需要維修翻新，實際應用率很低，整體基建難以滿足學生的基本教育需求。在高等教育資源方面，印度毛入學率驟減始于大學預科階段，2015年大學預科毛入學率為54.2%，高等教育毛入學率僅為24.3%，接近于中國2006-2007年水平。高等教育毛入學率低的原因不僅在于普通家庭收入難以支撐教育支出，更在于有限的高等教育系統難以滿足高中生上大學的需求，缺口近600萬人。在教育機構方面，印度K12教育和高等教育生師比為30和26.6,Technopak測算教師缺口分別為200萬和170萬。對比中國歷年來各級教育的生師比（12到20之間），印度要達到中國的教育設施水平，教師缺口比上述測算值還要更大。 目前師資不足已經成為印度教育行業最大的問題，而教師工資過低是產生這一問題的直接原因。雖然互聯網教育無法替代傳統教育方式，但能在一定程度上填補現有的教育空白，為優秀教師創造新的收入來源。三、印度傳統補習培訓機構落后中國近十年據Global IndustryAnalysts統計，印度是全球補習培訓市場發展速度最快的國家之一，近5年增速達35%，2015年市場規模約450億美元，預計2017年達到700億美元。而中國2016年僅中小學輔導機構市場規模就超過了8000億人民幣（約合1200億美元）。從市場競爭格局來看，作為印度目前唯一的上市教育機構，CLEducate 2016年凈收益為3.89億盧比（約合600萬美元），接近于中國第一家上市教育公司新東方2005年左右水平，市場份額不足1%。不同于中國在一二線城市較強的品牌效應，印度也有如Aakash、Resonance、FIITJEE等老牌教育機構，但品牌帶來的市場份額增長效果不明顯，整體市場較為分散，接近于中國十年前水平。Part 2 中印互聯網教育行業對比一、印度互聯網教育處于市場啟動初期中國互聯網教育行業大致經過了三個發展階段。相比之下，印度現已出現一批具有成熟商業模式的基礎教育網校，進入快速推廣期，競爭格局逐漸明朗，但是與發展迅猛的門戶網站、網絡游戲、電子商務相比，互聯網教育仍是一個增速比較緩慢的行業。對比中國發展歷程，印度互聯網教育仍處于市場啟動初期，未來長期發展的關鍵在于印度互聯網教育企業能否探索出符合本國國情的商業模式。二、印度互聯網教育規模接近于中國2004-2005年水平從市場規模上看，中國互聯網教育規模自2004年以來一直以相對平穩的速度增長，年復合增長率保持在17%到27%之間。Technopak測算2016年印度互聯網教育市場規模為20億美元，年復合增長率為30%。考慮到中國前后數據來源不同，綜合多方數據進行調整后，竺道估計印度互聯網教育規模接近于中國2004-2005年水平，處于市場開始發展的初期。三、2025年印度互聯網教育將達到中國2016年規模的60%左右人均收入是影響教育支出的重要因素。印度2016年人均GDP為1710美元，接近于中國2005年水平，印度互聯網教育行業發展程度和規模也接近于中國2005年水平。考慮到印度政府積極推出促進互聯網教育發展政策，加快建設互聯網教育基礎設施，鼓勵線下教育機構互聯網化，設立專門部門推動遠程教育學歷認證發展，同時有大量資本開始進入這一市場，竺道預測印度互聯網教育短期內很有可能保持市場普遍預測的30%的增速。從長期來看，印度具有巨大的人口紅利。年輕人口是最容易接受互聯網應用的人群，在印度這一人口（13-25歲）占比超三成，其中互聯網教育主要目標人群近2890萬人，而實際付費用戶不足160萬人，考慮到互聯網和智能手機用戶數在持續快速增長，印度互聯網教育仍有很大的滲透空間，很有可能實現長期化、中速化的增長。目前印度教育市場總規模在1000億美元左右，保守估計政府教育支出占GDP比例保持不變，印度教育市場規模或能以6%-8%的增速增長，預計能在2025年達到2000億美元的規模。2016年中國教育市場總規模約2.25萬億（約合3400億美元），互聯網教育滲透率（互聯網教育規模／教育總規模）約為6.9%，隨著互聯網應用不斷深入各個領域，印度或在2025年達到中國的滲透率水平，互聯網教育市場達到138億美元的規模。基于上述分析，竺道預測印度互聯網教育行業在2017-2020年復合增長率將穩定在30%左右，2020年市場規模預計為57億美元，接近于中國2008年水平，或能出現2-3家上市公司。而在2020-2025年，印度互聯網行業的復合增長率為19%左右，并預計于2025年左右市場規模達到中國2013-14年水平，為中國2016年全年的60%左右。Part 3 中印互聯網教育行業細分領域的發展與競爭一、網校：印度互聯網教育主流市場據NSSO統計，2008年到2014年印度教育費用增長了175%，更低的基礎設施費用和更大的學生基數帶來的規模經濟效益有效地降低了線上教育的成本，低于線下教育近50%，同時也提供了更高的教學質量，使網校成為目前印度互聯網教育的主流。從用戶層面分析，本篇將網校分為以下四種類型。1、學前教育：市場規模小，尚待教育升級類似于中國，相對較低的準入門檻使印度教育市場出現了大量學前教育機構。但是不同于中國同樣熱門的線上學前教育市場，印度相應的網校數量較少，多為已有的成熟平臺發展出細分的早教業務，如Byju’s的Cute Little Kids等。這一領域目前市場規模較小，待印度互聯網教育行業整體發育更為成熟后或能成為投資的熱點。2、K12教育：頭部公司一家獨大，市場仍存發展空間雖然中國作為同樣高人口密度國家，學生升學競爭壓力大，應試需求高，但是目前K12教育仍為藍海，在互聯網教育整體規模占比僅6.1%，尚處于發展啟動期。對比而言，由于高質量基礎教育供需嚴重失衡，印度線上K12教育成為互聯網教育創業和投資機會最多的領域，滲透率為30%，僅次于職業教育，即將進入高速發展期。基于學生對于深入理解課堂內容的需求和日益增加的二三線城市用戶規模，KPMG預測2021年K12教育在印度互聯網教育整體規模占比將達到39%，成為最大的互聯網教育細分市場。作為目前發展相對成熟的領域，在線K12教育競爭格局初現。Byju’s一家獨大主導市場，不斷有創新商業模式的小企業加入競爭。不同于中國以技術和用戶規模為導向的成熟型企業間競爭，印度K12教育網校還處于技術壁壘較低、同質化競爭較為嚴重的階段，考慮到最大的兩家公司占K21教育市場份額總和僅在2%到3%之間，該市場仍存在巨大的發展空間。目前K12教育網校主要盈利模式為提供特定年級的一系列訂閱課程，供學生自主選擇訂閱內容和學習方式，對每門課程收取10000-20000盧比（約合156-312美元）的年訂閱費。未來競爭優勢確立的關鍵在于提供優質師資和符合學生需求的增值服務，如在線研討會、24小時答疑服務等。3、高等教育：兩類細分市場發展差異大在線高等教育是中國目前規模最大的互聯網教育細分市場，整體發育相對成熟。而印度在線高等教育市場規模占比為30%，根據課程內容和學位情況分為遠程教育和升學備考兩類，其中遠程教育占比13%，升學備考占比17%，發展程度存在較大差異。遠程教育：政策不斷調整，仍處起步階段不同于中國政策規范下合規性更高的遠程教育體系，印度遠程教育還處于起步階段，政府政策尚在調整試錯。雖然這一時期開始陸續出現提供在線學位的私立大學，但受到政策不確定性影響，遠程教育學校數目僅約30所，不足中國試點高校數目（69所）一半。因此這一細分市場未來發展很大程度上取決于政府能否完善學歷認證、資格認證等行業規范。為了促進遠程教育的發展，印度政府近年來推出了SWAYAM計劃，指定7所機構為協調機構（National Coordinators）以覆蓋各類學科和各類學生群體需求，與印度多所知名院校（如印度理工學院、印度管理學院等）合作提供可與普通高校和遠程教育學校互換學分的慕課（MOOCs）課程，且僅對其中學歷課程收取費用。目前印度遠程教育主要集中在MBAMCA課程，機構收取分期或一次性付清的學位課程學費，其中普通學士課程和文憑課程費用在15000到50000盧比之間（約合234-780美元），最受歡迎的MBA費用約150000盧比（約合2340美元）。升學備考：應試需求增加，預測增速最快印度升學備考類網校正處于快速發展期。除了中國常見的GRE、GMAT、SAT考試，印度還有工程學（如JEE）、醫學（如NEET）、管理學（如CAT）等一系列相關升學考試。對于線下機構較強的替代性使這一類別成為目前預測發展速度最快的細分行業。不同于集中度更高、綜合性更強的中國網校，印度每一單類考試都有足夠的市場規模，因此出現大量專注于某一特定考試的小型專門網校，整體線上升學備考市場高度分散。線上備考模式主要為在線研討會、視頻教學、備考資料等，其中模擬考試是最受歡迎的模式，輔導、咨詢等增值服務是確定競爭優勢的重要因素。這一類型考試的特性決定了升學應試產品具有很低的復購率，因此該領域盈利模式的設定尤為重要。目前線上備考的主要盈利模式為提供一系列特定考試相關的訂閱課程，每門課程價格在5000到40000盧比之間（約合78-624美元）。考慮到二三線城市傳統渠道下沉不足，在線應試需求增加，用戶規模持續擴大，預測未來線上升學備考會保持高速發展。4、職業教育：目前規模最大，穩定中速增長相對中國而言，印度在線職業教育市場已經進入客戶規模大、行業認可度高的成熟期，是目前規模最大的互聯網教育細分市場。不同于中國市場大而散、企業多而小的在線職業教育市場，印度為寡頭壟斷市場，Simplilearn,AnalytixLabs, Edureka等少數幾家大公司占據主要市場，同時有大量國際公司參與競爭。與中國種類豐富的培訓課程不同，印度在線職業教育主要集中在IT領域，課程時長在3到6個月之間，每門課程收費8000-16000盧比（約合125-250美元）。目前最盛行的盈利模式為提供“一站式”訂閱課程，包括特定有效期的直播錄播課程、學習資料和通過在線考試后的技術證書等。雖然這一市場目前已相對成熟，考慮到B2B市場的新興需求、在職人員升值跳槽和畢業生提高就業力的持續需求，預測印度在線職業教育長期能保持穩定中速增長。這種情況下提高內容質量、提供就業咨詢等增值服務成為企業取得競爭優勢的關鍵。5、語言教育：市場規模小，商業化變現難度大對比中國持續火熱的在線語言教育，印度在線語言教育市場規模占比不足2%，雖然互聯網化程度較高，但實際付費用戶非常少，仍處于發展初期。這一類型網校收費模式種類眾多，包括課程訂購、現購現付（pay as yougo）、免費增值（freemium）等，目前主要收入來源為廣告收入，但即使是這一收入來源也在不斷受到市場上免費內容供應商擠壓。考慮到印度專業英語培訓需求遠低于中國，市場高度分散，預測未來付費課程收入仍難以增長，相比于其他細分市場而言，商業化變現難度更大。目前印度最大的語言學習網站CultureAlley通過提供免費英語學習材料獲得超過3000萬的用戶，如何將用戶流量變現、創造可持續的商業模式成為進一步發展最大的挑戰。從網校整體競爭格局來看，“獵豹大數據”顯示，印度網校類app目前排名第一的是語言學習類app Hello Enlish，由印度本土團隊CultureAlley推出，提供交互式教學課程。排名第二的Adda 247是一款應試培訓類產品，主要為包括銀行在內的政府工作職位考試提供學習資料和培訓。“獵豹大數據”排名第三的Byju’s是印度K12在線教育平臺中影響力最大、排名最高的產品，主要為在校學生提供原創學習內容、視頻課程、以及互動教學活動。2017年，Byju’s獲得了騰訊4000萬美元的注資，作為其在海外教育市場的布局。Byju’s的投資方還包括紅杉資本、Facebook創始人馬克扎克伯格夫婦創立的基金。總體來說，在印度，雖然K12產品仍然是重點，但教育產品很多集中在備考領域，并且是針對某一特定領域的小型專門網校，而非綜合性網校。國外的公開課、網校類app在印度排行榜中與其本土產品相比存在一定的差距，例如GoogleClassroom目前排名第六滲透率與印度第一梯隊的網校app產品相比也相差很多。可見文化和教育理念的不同也體現在印度教育類移動產品的普及上。二、平臺：特有補習文化催生快速發展平臺類似于中國，印度相對更“重”商業模式的線上線下師生交易撮合平臺、信息中介平臺遠不及網校發達，多數企業仍在積極嘗試商業化變現，盈利能力較差，目前主要集中于K12教育、高等教育和語言教育領域。其中K12教育和語言教育平臺作為撮合師生交易的平臺，通常采取線上線下結合的1對1或1對多授課方式，其盈利模式主要為收入共享模式，收取教師收入的15%-35%作為平臺手續費。目前印度家教平臺仍能以輕資產模式運營，但從中國的發展歷史來看，“低頻、重決策”的性質決定了家教平臺存在“變重”的趨勢。未來印度家教平臺能否在同質化競爭中脫穎而出的關鍵在于能否消除學生與教師信息不對稱問題，如Vedantu通過面試和試講來控制師資質量，MyPrivateTutor通過實體授課中心提供免費試聽課和減少飛單問題等，如何控制經營成本、獲得優質師資、提高變現能力成為下一階段發展的核心。雖然中國這類平臺失敗率極高，尚未出現“獨角獸”企業，考慮到印度特有的補習文化，比中國更為旺盛的家教供求市場和升學競爭壓力，未來印度平臺的發展速度和規模或能超過現有的中國平臺。在高等教育方面，除了政府和高校的遠程教育，印度市場上還出現了類似奧鵬教育的遠程教育內容服務運營平臺，以信息中介的形式整合院校信息，促進學生與院校間交流。考慮到印度政府正積極推動遠程教育發展，計劃在2020年前增加高等教育毛入學率至30%，這類平臺未來或有一定的發展空間。三、線下機構線上化：成熟的傳統教育機構逐步發力線上市場目前印度互聯網教育各類初創公司體量均較小，考慮到印度整體教育互聯網化程度仍然較低，線上到線下滲透難度遠大于線下到線上，未來這一領域的發展熱點很可能在于線下機構線上化，出現如同新東方在線一樣品牌認知強、用戶基數大、發展速度快的專業在線教育機構。印度現主要線下教育培訓機構成立時間均超過20年，品牌認知度高，分支機構覆蓋范圍廣，具有一定規模的區域性忠實用戶群體，其中發育成熟的傳統教育機構開始逐步發力線上市場，推出在線課堂和模考業務，但目前其線上教育仍處于起步階段，規模遠不及純網校頭部Byju’s，也難以超過第二梯隊的Toppr和Meritnation。四、工具：市場接近空白，游戲化教育較為成熟中印網校教育最大的問題都在于過度依賴學生學習自覺性，尤其是慕課類課程，中印學生完成率均不足5%，這種情況下輔助類學習工具應運而生。從“獵豹大數據”的榜單來看，印度學習工具類app依然是更多的集中在針對專門領域的備考學習工具類產品，目標人群各有不同，各產品間活躍滲透率差距本身也并不大。其中，“獵豹大數據”排名第五的SnapHomework是教師用于與學生及家長溝通，布置作業的平臺，與中國在線教育家園互動類的移動應用較為類似，但功能設置上更為簡單。不同于中國品類豐富的在線教輔工具市場，如百詞斬、一起作業、作業幫等，印度這類基于數據積累和挖掘的應用市場基本為空白，目前發展最成熟的是以Nayi Disha公司為代表的游戲化教育技術。這一基于獎懲機制和實時反饋的技術可廣泛應用于各個階段的學習，如在K12教育中的課堂知識競賽，互動實驗室，高等教育中的模塊關卡解鎖，基于課程完成度的優惠折扣，語言教育中的記憶曲線，難度遞增模式等，以及網校和平臺難以覆及的學前教育領域。考慮到自適應學習、知識網絡圖譜、題庫研發等具有極高的技術壁壘，擁有強研發能力的初創企業未來或能占據印度互聯網教育工具這一接近空白的市場高地。Part 4 中印互聯網教育公司估值市值對比目前市值最高的VIPKID和滬江網校與Byju’s估值接近，差距約為1.5倍。頭部公司Byju’s在印度K12教育市場一家獨大，融資已處于F輪，很可能在未來幾年內實現上市，頭部公司一級市場的投資空間不大，更多的投資機會在二級市場。在不考慮頭部的情況下，中印其余網校和平臺估值差在4倍左右。根據前文預測，2020年印度互聯網教育市場規模將達到中國2016年的14，2025年達到中國2016年的60%左右。考慮到印度互聯網教育整體融資處于A-B輪，Meritnation、Embibe、EduKart、FlipClass、Nayi Disha等很多具有一定知名度和客戶群的初創公司還處于種子輪，不太可能在2020年前實現上市，印度互聯網教育非頭部公司一級市場還存在較大的投資空間。從傳統線下教育機構來看，新東方和好未來市值是接近上市的Aakash的24倍，是已經上市的CL Educate的250倍。造成這一差異的主要原因在于中印線下機構覆蓋城市范圍和學習中心數量存在數量級上的差異，以及線上化發展程度的極度不平衡。考慮到印度教育基礎設施現狀，比起進一步線下擴張，傳統培訓機構借助品牌優勢開拓線上市場是提高三四線城市滲透率更為經濟有效的方法。目前已經成熟的標的仍存在一定的投資機會。Part 5 印度互聯網教育行業存在結構性投資機會印度互聯網教育行業處于中國2005年左右階段。傳統教育供不應求、教學質量不均衡、學習費用過高等問題成為互聯網教育發展的動力，但固化的思維方式、落后的基礎設施和難以滿足的個性化需求導致互聯網教育行業難以實現爆發式增長，而是長期持續保持中速增長。雖然整體市場平穩增長，但是K12教育和升學備考等細分領域市場空間大，發展速度快，在二三線城市滲透能力強，未來極有可能出現兩三家“獨角獸”企業。結合中國互聯網教育發展歷史和印度傳統教育業特點，我們總結出以下結構性投資機會。網校：建議投資能夠整合名師資源，直播、錄播、微課等形式多樣，技術研發、課程研發能力更強，運用多地區語言教學，滿足不同水平學生需求的K12教育和升學備考網校。平臺：建議投資相對重資產的K12教育和語言學習平臺，如線上線下結合、審核教師資質、完善評估算法等能夠有效解決師生信息不對稱問題的平臺。線下機構：建議投資具有品牌和用戶影響力，現已積極投入線上研發的老牌K12教育、升學備考、職業教育機構。工具：考慮到現有在線工具市場接近空白，在線題庫市場空間更大，更易擴張，建議投資具有技術優勢和研發能力的在線題庫初創公司，應用于K12教育、升學備考領域。竺道研究院數據說明：1.本次報告竺道所引用數據，除標明數據來源外的，均來自于竺道創投數據庫以及竺道研究院。2.在具體的外部數據使用中，竺道均采用多方數據比對、計算核驗等形式來檢驗數據可信度。3.對于印度宏觀數據，World Bank等國際機構最終數據根源仍來自于印度政府。依照聯合國統計促進委員會評估，印度國家宏觀數據可信度為81.1（中國83.3，俄羅斯81.1，巴西76.7）。竺道認為可以信任并接受。“獵豹大數據”數據說明：1.除特別說明外，本文中標注“cheetah data”的數據來源于“獵豹大數據”（cn.data.cmcm.com）移動數據分析平臺，獵豹全球智庫將在此基礎上為大家提供更權威、詳實的移動互聯網行業報告;2.排行榜的排名依據為周活躍用戶滲透率；只適用于安卓平臺；3.數據為獵豹產品日常功能收集，符合相關法律法規；4.數據受到獵豹產品的用戶規模、分布影響。更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App

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