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一、市場表現回顧及當前估值水平2019年1-9月，上證綜指累計上漲17.57%，滬深300累計上漲27.97%，中證1000累計上漲19.44%，中小板綜累計上漲23.16%，創業板綜累計上漲28.97%。機械行業指數累計上漲18.83%，跑贏上證綜指1.25個百分點，跑輸創業板綜10.14個百分點。考察2019年1-9月累計收益率，漲幅居前的主要以2017年的老股票為主，除了儀器儀表行業整體基本面改善以外，其他公司主要涉及多個科技概念板塊，屬于市值不大的概念股。通用機械、專用設備、儀器儀表、金屬制品和運輸設備板塊PE-TTM為29、41、54、50和59倍。通用機械、專用設備、儀器儀表、金屬制品和運輸設備板塊PB-TTM為2.31、1.99、3.21、1.03和1.51倍。2019年第三季度各板塊估值水平繼續修復。二、傳統機械工程機械板塊在2018年年度股價漲幅持續超預期的原因，我們認為主要是銷售數據持續超預期，背后的行業基本面邏輯主要有：1、房地產和基建投資預期-邊際改善而已;2、流動性寬松預期-低于預期的風險;3、更新周期，環保推動的技術升級-不確定的風險;4、金融支持，實際回報——有縮短景氣周期的因素。但在2019年的這個時點來看，雖然一季度挖機銷售數據依然超預期，但從周期輪動的角度來看，我們認為，這一輪完整周期內，以三一重工(600031,股吧)為龍頭的工程機械行業營業利潤同比增速的高點大概率就是2018年了，從周期輪動的邏輯上講，已經進入投資機會第二個階段的尾聲了，除非能夠看得到一個新的經濟周期或者新的核心產品周期，從周期輪動的角度上講大的投資機會已經基本結束。但建議大家重視具有全球競爭力的頭部企業，從核心技術突破或者研發創新驅動的發展和盈利模式邏輯來重新看待和審視工程機械各子行業的龍頭企業，從更長時間周期的角度，把對企業價值評估的著眼點從看重短期盈利轉變到技術研發和創新核心能力上來。繼續重點關注油氣設備及服務板塊，重視氫能源概念的催化。相關標的有：三一重工、徐工機械(000425,股吧)、恒立液壓(601100,股吧)、浙江鼎力(603338,股吧)、鄭煤機(601717,股吧)、杭氧股份(002430,股吧)、杰瑞股份(002353,股吧)和深冷股份(300540,股吧)等。三、中高端機電設備中高端通用機電基礎設備和關鍵零部件的國產化是打造未來制造業強國的核心能力。國產化率要求是建立制造業強國的基本手段，自主研發以實現進口替代是新產業發展的根本動力。由于國內市場在全球電子消費市場的占比高和重要性，半導體產能向國內轉移的趨勢非常明顯;而新能源車很早就被國家定位為戰略新興產業，而且通過多年的發展，國內在全球已經取得產能和配套的優勢;這幾個行業在不遠的未來，國內投資都將占據增量產能投資的大部分，相關行業的發展和投資的落地必然帶來設備投資的高速增長。重點關注：1、體量適中的單一行業或工藝龍頭，從傳統優勢產業中尋找進口替代邏輯，重點關注工業強基相關;2、從國家戰略布局的新興產業中尋找核心自主研發和關鍵進口替代潛力。相關標的有：日機密封(300470,股吧)、恒立液壓、新萊應材(300260,股吧)和上海滬工(603131,股吧)等。四、先進制造板塊重點關注未來投資確定賽道好空間大的先進制造板塊，挑選出創新驅動的成長企業，積極跟蹤和布局具有自主核心優勢的智能化和互聯網化“科技型”制造企業。隨著產品和技術外部獲取的難度越來越大，我們更應關注那些主動推動增長模式改變的企業，原來是依靠簡單學習及外延擴張推動從而依靠量的增長模式，未來將轉變到以自主研發為主，依靠生產效率提升以及創新引領的內生核心能力建設推動的增長模式。主要關注新興先進制造裝備國產化中承擔核心裝備具備自主核心技術機應用落地的以及唯一國產化替代的關鍵零部件和材料企業，建議重點關注半導體設備板塊的北方華創(002371,股吧)、晶盛機電(300316,股吧)、長川科技(300604,股吧)，新能源設備板塊的先導智能(300450,股吧)和日月股份(603218,股吧)以及新材料板塊的光威復材(300699,股吧)和臺海核電(002366,股吧)等。主要關注智能制造板塊聚焦具有核心技術，轉向研發和創新驅動模式的頭部企業，建議重點關注：智能制造板塊的埃斯頓(002747,股吧)、匯川技術(300124,股吧)和克來機電(603960,股吧)以及工業互聯網板塊的寶信軟件(600845,股吧)和浪潮信息(000977,股吧)。風險提示。產業政策推動和執行低于預期;市場風格變化帶來機械行業估值中樞下行;成本上行帶來的盈利能力持續下降壓力;中小市值板塊系統風險。鏈接：個股分析晶盛機電(300316)半導體設備穩步推進公司半導體領域布局的設備主要為長晶爐與拋光機，已成功開發了8英寸區熔硅生長爐、12英寸單晶硅生長爐，以及12英寸的晶體滾圓機、截斷機、雙面研磨機等。此外，公司在拋光液等核心耗材環節也有產品布局，與中環、有研半導體、合晶等重要客戶保持較好的合作關系。在國內多家8-12英寸半導體硅片工廠規模化投資的背景下，公司的半導體設備業務有望步入收獲階段。(中國銀河(601881,股吧))匯川技術(300124)先進制造業有望恢復增長通用自動化第三季度訂單降幅收窄，注塑機恢復增長，貿易戰緩和和先進制造需求轉好，通用板塊有望逐步恢復高增長。通用板塊前三季度和第三季度訂單依然略有下降，其中先進制造、傳統制造板塊相對來說壓力最大，紡織和EU保持增長，紡織第三季度估計也有壓力。結合行業周期來看，9月份預計總體有所恢復，隨著貿易摩擦緩和、公司伺服PLC新產品推出，先進制造中的3C、硅晶等明年有望恢復增長，紡織、機床等下游信心恢復后也會好轉，通用自動化總體將走出低谷，恢復高增長。(東吳證券(601555,股吧))日機密封(300470)國產替代+行業整合驅動成長公司發布三季報，2019年第一至三季度收入6.76億，同比+32.20%。2019-2021年國內新增煉油超過2億噸，帶來十幾億密封件需求，2025年新增天然氣管道超過10萬公里，對應密封件需求旺盛，疊加增量轉化為存量，業績持續性強。目前公司機械密封綜合市占率不足10%，約翰·克蘭與伊格爾·博格曼兩家國際巨頭占據了全球市場份額的50%以上，國產替代仍有提升空間。子公司優泰科加大煤機和工程機械領域開拓;軍工有望通過外延實現突破;海外一帶一路地區進展順利;積極開拓水處理行業。(天風證券)

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